卧龙电气：已走出低谷转型推动成长

已走进低谷，转型推展茁壮　　公司电机业务的产品结构之后提高，盈利能力较高的高效工业马达、无刷直流电机业务占到比持续提高，驱动与掌控类产品竞争力强化；ATB公司4月份以后订单情况逐步完全恢复，盈利提高的空间较小。此外，多元化业务的行业性不利因素早已消化已完成。公司正处于标准化电机向专特电机、电机本体生产居多向电机掌控一体化生产、国内市场居多向全球布局转型的时期，茁壮潜力大。综合公司及行业信息，我们指出公司经营已走进低谷，持续改善不具备承托；保持购入评级，下调目标价为7.55元。

　　承托评级的要点　　公司自身电机与掌控业务核心竞争力强化。公司经营焦点已重返电机主业，在电机驱动与掌控、汽车电机等领域的资源投放增大，公司的掌控电机、汽车电机业务竞争力强化。　　转入了附加值较高的专用电机市场。公司电机下游主要为大众性中小电机，竞争白热化；收购ATB后，公司产品转入到石化、矿山防护电机等附加值较高的高压专用电机领域。

预示与ATB的品牌、生产、技术、市场的统合与协同，未来整体盈利能力未来将会贞着提升。　　多元化业务的行业性不利因素消化已完成。近2年相当严重拖垮公司业绩的电池、变压器多元化业务的行业性不利因素已消化已完成，经营情况已经常出现实质恶化。　　电机与驱动掌控行业仍有长年发展。

电机是工业掌控的心脏，国内制造业人力成本持续走高及自动化产业的蓬勃发展，将必要推展夹住电机及驱动掌控产品市场需求；过去高效电机政策没能超过效果，但在制造业转型升级过程中，预示能源价格下跌以及新的强迫能效管理的夹逼，电机节约能源有可能逐步构建。　　评级面对的主要风险　　ATB在中国与北美市场拓展慢于预期。　　估值　　寄予厚望公司的茁壮潜质，保持购入评级，下调目标价为7.55元。

预计公司2013-2015年摊薄后每股收益分别为0.34、0.46和0.60元，基于2013年22倍市盈率，保持购入评级，目标价由6.3元下调到7.55元。

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