西藏珠峰：上半年营收不及预期，锂资源产能释放将提振业绩

8月9日，西藏珠峰公布2018上半年业绩报告。报告表明，2018年上半年，西藏珠峰构建营业收入11．06亿元，较上年同期增加5．52％；构建归属于母公司股东的净利润5.30亿元，较上年同期增加7.01％。西藏珠峰回应，报告期内，西藏珠峰已完成境外锂资源项目并购，并大力前进其主要项目建设。

2018年4月，西藏珠峰通过股权45%的NNEL公司，已完成并购加拿大创业板公司LithiumX100%股权，收购价2.65亿加元。SDLA项目早已取得了年产能2500吨LCE（碳酸锂当量）富锂卤水采选项目还包括环评许可在内的所有政府许可，项目使用太阳池冷却法。截至目前已完成全部生产能力所须要冷却池建设，并月底2018年4月开始往冷却池进水摊卤。

预计2018年底前后不会有第一批含2000吨LCE的丰锂卤水产品生产量，转入销售阶段。据理解，西藏珠峰已聘用专业机构已完成编成扩产至年产2万吨LCE富锂卤水的可研报告，项目在经济和技术上不切实际。

西藏珠峰相反当地政府申请人扩产的环评许可等政府许可，并将在年内启动改建盐田的施工。根据现场盐田建设能用面积，预计全部竣工后可年产不少于含2.5万吨LCE的丰锂卤水。SDLA资源优质，平均值镁锂比3.8:1，成本较低。假设单吨毛利5万元，则2500吨项目年贡献毛利1.25亿元，贡献净利润0.87亿元。

西藏珠峰持有人45%，归母净利润大约0.39亿元。2.5万吨LCE富锂卤水对应净利润8.7亿元，权益净利润3.92亿元。当前锂龙头天齐锂业、赣锋锂业PE对应16.5左右。

按照2.5万吨LCE富锂卤水权益净利润3.92亿元换算对应市值64亿元，是当前西藏珠峰市值的45%。来源：西藏珠峰公告、招商证券此外，值得一提的是，2017年矿产铅锌贡献西藏珠峰94%净利润。

铅环保敏感度低，当前环保查办，特别是在2018年10月1日起，有色行业现有企业要继续执行二氧化硫等污染物尤其废气限值，环保严苛未来将会承托铅价。锌价低库存和供给预期屡次上调对锌价有强劲底部承托。

编辑评论：2018年一季度塔国偶发60年不遇之相当严重旱季，生产用水相当严重缺少，影响塔中矿业长时间生产，上半年铅锌金属分别仅有已完成全年目标产量的34%、46%。二季度起，西藏珠峰才逐步完全恢复生产，这是造成其上半年营收不及预期的原因之一。据理解，西藏珠峰已启动选矿厂的提质增效技改工程，公司公告称之为，下一步可通过该技改工程超过提升选矿生产能力和选矿回收率等生产技术指标、减少生产效益的目的，避免矿体地质品位上升对生产指标的影响。

随着下半年锂资源的生产能力获释，可以意识到下半年业绩将有所提振。

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