沥青 上行趋势不改

逢消息传递购入受新冠肺炎疫情影响，沥青市场需求短期受到诱导，但是，政府增大了基础设施投放，沥青先前市场需求将向好。疫情影响基础设施动工每年春节之后，随着天气转暖，沥青消费不会渐渐衰退。但今年受新冠肺炎疫情影响，各地工程、道路施工都经常出现了延后现象。近期，随着疫情渐渐获得掌控，各地开始逐步停工。

从库存数据来看，截至2月20日，国内沥青社会库存为50.07万吨，较去年同期上升6.79万吨，同比上升11.94%；炼厂库存为67.85万吨，较去年同期减少34万吨，下降100.44%。这解释当前终端消费没获释，同时炼厂的库存运输阻碍，库存大量积压在炼厂。不仅如此，由于市场需求被诱导，沥青价格走弱，国内炼厂加工马瑞原油的平均利润仅有为112.81元/吨，造成炼厂转产或者行驶。

事实上，近期沥青装置动工负荷经常出现了反季节性的下降。截至2月20日，国内炼厂的动工负荷仅有为25.9%，较去年同期上升8.4个百分点。从往年情况来看，随着天气转暖，炼厂开始为将要来临的消费旺季备货，动工负荷不会持续上升至年内高点，但是今年不受疫情影响，沥青炼厂的动工依然正处于极低水平，客观上减轻了市场阶段性供大于求的局面。原材料供应遗隐患美国页岩油革命之后，全球原油价格下跌。

由于经济结构单一，委内瑞拉受到的影响很大，经济面对瓦解，社会动荡不安，原油产量持续下降。去年8月，美国将委内瑞拉的制裁升级为全面经济封锁，国内炼厂很难必要从委内瑞拉进口马瑞原油。但是俄罗斯国家石油公司辖下的贸易公司通过自身渠道，帮助委内瑞拉将原油销售至第三方国家，其中主要销往中国。

据报导，在2019年8月至今年1月，其总计协助委内瑞拉出口原油500万桶。上周，美国对俄罗斯这家公司展开制裁，国内进口马瑞原油的渠道重开。2019年，网卓新闻网，国内总计进口原油50379.55万吨，而从委内瑞拉进口的原油仅有为1138.86万吨，占到总进口量的2.26%(因为不存在并转进口的现象，因此实际占到比略低)。考虑到国内从委内瑞拉进口的原油占比不低，因此美国的制裁对国内原油供应会产生大的影响。

同时，不受疫情影响，市场上调了全球原油市场需求，全球原油供大于求的矛盾激化。整体来看，马瑞原油是生产沥青的优质原材料，其进口有限不会影响炼厂的沥青出品亲率，但是整体上国内原油供应来源充足，会经常出现断供现象。因此，此次美方制裁俄罗斯公司对国内沥青市场的影响整体高效率。

下游消费未来将会减少在国内经济上行压力较小的背景下，政府开始大力开展基础设施建设，期望以此性刺激经济快速增长。政府开始提早发售专项债，用作确保基础设施的资金做到。

2月11日，财政部发文提早发布命令2020年追加地方政府债务限额8480亿元。自此，财政部总计提早发布命令追加地方政府债务限额18480亿元，其中专项债12900亿元、一般债务限额5580亿元。其中，1.29万亿元用作基础设施项目。

我们指出沥青的市场需求虽然不受疫情影响短期受到诱导，但在国家大力发展基础设施的大背景下，先前的市场需求有充足的确保。总之，虽然疫情影响沥青短期消费，但是在炼厂主动减产、政府做基础设施性刺激经济的大背景下，沥青价格下行趋势仍将沿袭。操作者上，建议逢消息传递购入。

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